一、水泥市场周度回顾
1、全国水泥指数周环比下降
本周全国水泥价格稳中偏弱运行，截止9月20日，百年建筑网水泥价格指数为368.86点，周环比下降1.27%。
二、水泥成本利润分析
据行业传统，生产一吨水泥大约折算耗煤量在0.13吨。下图的水泥价格采用全国P.O42.5散装水泥均价和秦皇岛港Q5000煤炭平仓价做对比，可以反映目前水泥行业的相对盈利水平（未考虑水泥企业的煤炭库存因素）。
截至9月19日，水泥-煤炭价格差277.9元/吨，同比2023年上升6.4%。
三、水泥供需分析
1、供应情况分析
9月12日-9月18日，本周274家水泥厂水泥熟料库容比为63.91%，环比下跌0.93个百分点，同比下跌9.37个百分点。
其中，华东水泥熟料库容比为72.7%，环比上涨0.31个百分点，同比下跌7.44个百分点；华南水泥熟料库容比为69.89%，环比下跌2.17个百分点，同比下跌6.34个百分点；华中水泥熟料库容比为49.95%，环比下跌3.68个百分点，同比下跌18.35个百分点；华北水泥熟料库容比为62.38%，环比上涨0.17个百分点，同比下跌13.77个百分点；西北水泥熟料库容比为55.73%，环比上涨0.37个百分点，同比下跌14.16个百分点；东北水泥熟料库容比为32.5%，环比上涨1.25个百分点，同比下跌32.16个百分点；西南水泥熟料库容比为60.68%，环比下跌1.53个百分点，同比下跌0.40个百分点。
2、需求分析如下
9月11日-9月17日，本周全国水泥出库量312.45万吨，环比下降1.82%，年同比下降46.91%；基建水泥直供量164万吨，环比下降0.61%，年同比下降28.07%。
核心观点：
（1）短期影响持续，多地出库量环比下降
（2） 新旧项目衔接不紧凑，新开项目水泥用量少
（3）资金到位率连续两周增长，但收窄比较明显
具体分析如下：
（1）短期影响持续，多地出库量环比下降
近期，浙江、上海、安徽、江苏、河南等部分地区将相继遭遇强风雨影响，项目停工增多，水泥需求下降；节假日期间，经销商回款较为一般甚至部分延期至节后一周，影响中间商拿货积极性，哪怕其余地区天气良好，但是囤货积极性不高，对水泥的采购量也略有下降。
（2） 新旧项目衔接不紧凑，新开项目水泥用量少
多地项目迎来交付季，完工项目持续增多。隧道、体育馆、高速等项目多为续建，一部分已经成功交付，剩余的项目临近收尾，用量也开始下降。与此同时，各地虽有召开第三季度重大项目集中开工仪式，多项目集中开工建设，但是前期正式开工的较少，且表示仅水利项目进度良好，用材方面多为砂石料，少量混凝土搭配使用，而水泥的占比更少，仅为混凝土总量的8%—12%，用量更是砂石料的零头，短期内带动的水泥需求量极其有限。
（3）资金到位率连续两周增长，但收窄比较明显
据百年建筑调研，截至9月18日，样本建筑工地资金到位率为62.52%，周环比上升0.21个百分点。其中，非房建项目资金到位率为65.42%，周环比上升0.09个百分点；房建项目资金到位率为46.34%，周环比上升0.79个百分点。本周资金到位率连续三周增长，增幅较上周扩大。其中，房建方面，本周资金由降转增，增幅大于基建，天津和福建部分项目中秋有所回款，且个别房建项目竣工，资金有所改善；非房建方面，基建资金连续四周改善，但增幅收窄比较明显，从区域上看，广东项目资金回款下降较大，北方项目反馈基建资金小幅改善，但持续改善的韧性较弱。
总体来看，本期出库量下降主要是局部停工项目增多且新旧项目衔接不紧凑，下游需求不及往年且降幅较前期有所扩大，局部地区极端天气持续，短期内新开项目较少，市场多为续建项目稳定推进。南方部分项目通知节后开工，目前仍处于等供货阶段，后续开工或带动需求回补。
