一、水泥市场周度回顾
1、全国水泥指数周环比下降
本周全国水泥价格稳中偏弱运行，截止2月2日，百年建筑网水泥价格指数为380.01点，周环比下降1.22%。
二、水泥成本利润分析
据行业传统，生产一吨水泥大约折算耗煤量在0.13吨。下图的水泥价格采用全国P.O42.5散装水泥均价和秦皇岛港Q5000煤炭平仓价做对比，可以反映目前水泥行业的相对盈利水平（未考虑水泥企业的煤炭库存因素）。
截至2月2日，水泥-煤炭价格差274.65元/吨，同比2023年下降12.7%。
三、水泥供需分析
1、供应情况分析
生产方面：截至1月24日，百年建筑网统计全国274家水泥熟料生产企业情况：全国水泥熟料产能利用率44.18%，较上周上升1.48个百分点。其中华东地区产能利用率环比下降4.17个百分点，华东部分地区厂家停窑过程中开窑补库，因此产能利用率较上周有所小幅上升。华中地区产能利用率环比上升2.76个百分点，华中河南地区一季度停窑计划第一时段结束，现全都开窑补库20天，20天后继续停窑，产能利用率上升。西南地区产能利用率环比上升5.78个百分点，重庆熟料企业开窑补库，库满再停窑，执行一季度错峰停窑，预计停2个月，因此产能利用率较上周有所上升。
库存方面：全国水泥熟料库容比65.42%，较上周环比上升0.99个百分点。其中华东地区熟料库存环比下降0.31个百分点，临近年底，华东各省市工地陆续停窑，虽施工进度放缓，水泥出库量减少，但是持续消耗库存，因此熟料库存环比下降0.31个百分点。华南地区熟料库存环比上升0.05个百分点 ，近期广西水泥外发减少，当地的水泥企业多以本地销售为主，因此熟料库存整体大稳小动。西南地区熟料库存环比上升2.22个百分点 ，云南地区近期市场需求一般，库存小幅上行，整体库存大稳小动。
2、需求分析如下
1月24日-1月30日，本周全国水泥出库量310.45万吨，环比下降28.1%，年同比上升281.6%，农历同比下降31.2%；基建水泥直供量109万吨，环比下降33.54%，年同比上升581.25%，农历同比下降12.8%。
核心观点：
（1）下游停工项目增多，需求降幅持续扩大
（2）少数重点工程春节不停工，但需求有限
具体分析如下：
（1）下游停工项目增多，需求降幅持续扩大
正值春运返乡高峰期和冬季农业生产重要时期，多地橙色预警加上部分地区有暴雪、局地大暴雪或特大暴雪，不利于施工推进，下游停工项目增多。商混企业、贸易商等目前工作重心已经完全转移至回款，在手订单多为收尾工作，尤其是房建项目浇筑完，后期维护并不需要采购材料。据广西水泥企业反馈，日均出库量3000吨左右，环比下降20%，苹果-巴马等高速工程已经停工，而且今年暂无春节不停工项目；山区公路和二级路工程受雨水影响，需求基本归零。据湖南水泥企业反馈，出库量出库量1000吨左右，近期需求持续下降。降温后当地保障性安居工程基本停工，之前供的科技园和经济开发区等项目，浇筑完后，维护只需几个人值班就行，材料采购量为零。
（2）少数重点工程春节不停工，但需求有限
大部分项目受制于运输不便等因素，工程施工进度缓慢并有提前停工的计划，但少数重点工程项目由于其特殊性，必须在春节期间继续施工。如高速公路、铁路、桥梁、电站等，为了保证项目正常推进，工人和管理人员选择坚守岗位春节不休息。整体来看，今年春节不停工项目远不及往年，需求量极其有限。据福建水泥企业反馈，为鼓励春节期间不停工，将拿出“真金白银”和暖心服务，对春节期间“不停工、不停产、稳生产”的工业企业实行奖补政策。像前川线二期、11号线二期及三期首开段3条轨道交通线等项目，春节期间正常推进，但是采购量会有所下降。
总体来看，随着下游需求走弱，水泥出库量持续下降。后期年关将至，区域内需求不足且物流运输受限，下游停工比例较大。预计下一期水泥行情或将稳中偏弱运行，具体情况持续跟进。
